Uczestnicy rynku papierów wartościowych (Stany Zjednoczone) - Securities market participants (United States)
Uczestnicy rynku papierów wartościowych w Stanach Zjednoczonych należą korporacje i rządy emisji papierów wartościowych, osób i korporacji kupna i sprzedaży na bezpieczeństwo , na maklerów i giełdy, które ułatwiają takie transakcje, które banki bezpieczne aktywa Keep, i regulatorów, którzy monitorują działalność na rynkach. Inwestorzy kupują i sprzedają za pośrednictwem brokerów-dealerów, a ich aktywa są zatrzymywane przez wykonującego je brokera-dealera, bank powierniczy lub prime brokera . Transakcje te odbywają się w środowisku giełd akcji i opcji na akcje , regulowanych przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) lub giełd instrumentów pochodnych, regulowanych przez Commodity Futures Trading Commission (CFTC). W przypadku transakcji obejmujących akcje i obligacje, agenci transferowi zapewniają, że własność w każdej transakcji jest odpowiednio przypisana i utrzymywana w imieniu każdego inwestora.
Transakcje te obsługują trzy centralne depozyty papierów wartościowych i cztery organizacje rozliczeniowe, które zapewniają rozliczanie dużych wolumenów transakcji. Konsolidatorzy danych rynkowych informują inwestorów i organy regulacyjne w czasie rzeczywistym o cenach kupna i sprzedaży każdego papieru wartościowego za pośrednictwem jednego z dwóch systemów przetwarzania informacji o papierach wartościowych. Podstawa tych transakcji jest kontrolowana zarówno przez organizacje samoregulacyjne, jak i dwie komisje papierów wartościowych , SEC i CFTC.
Ten artykuł dotyczy tych, którzy handlują papierami wartościowymi i kontraktami terminowymi na rynkach amerykańskich. Papiery wartościowe obejmują akcje ( akcje ), obligacje (rządowe, korporacyjne i komunalne) oraz opcje na nie. Instrumenty pochodne obejmują kontrakty futures i opcje na nie, a także swapy. Rozróżnienie w USA dotyczy posiadania dwóch regulatorów. Rynki w innych krajach mają podobne kategorie papierów wartościowych i typy uczestników, choć nie dwóch regulatorów.
Strony transakcji
Strony transakcji inwestycyjnych obejmują korporacje i rządy, które pozyskują kapitał poprzez emisję akcji i papierów dłużnych, inwestorów sprzedających i kupujących, brokerów-dealerów i giełdy papierów wartościowych, które mają środki do zawierania tych transakcji.
Emitenci
Emitent jest spółką, lub rząd, który pozyskuje kapitał poprzez emisję długu lub kapitału. Dług i kapitał mogą być emitowane w różnych formach, takich jak obligacje, weksle i skrypty dłużne; oraz akcje zwykłe lub uprzywilejowane na akcje. Emisje mogą być sprzedawane prywatnie inwestorom lub sprzedawane publicznie za pośrednictwem różnych rynków opisanych poniżej.
Inwestor
Inwestor to osoba fizyczna lub prawna, która dokonuje inwestycji poprzez kupno i sprzedaż papierów wartościowych. Istnieją dwie podkategorie: detaliczna (osoby) i instytucjonalna ( menedżerowie inwestycyjni i fundusze hedgingowe ). Zarządzający inwestycjami to firmy inwestycyjne, takie jak fundusze inwestycyjne lub doradcy inwestycyjni, którzy inwestują dla klientów.
Inwestorzy nie mogą być członkami giełd. Muszą raczej kupować i sprzedawać papiery wartościowe za pośrednictwem brokerów-dealerów, którzy są w tym celu zarejestrowani w odpowiednim organie regulacyjnym. Akceptując inwestorów jako klientów, brokerzy-dealerzy podejmują ryzyko, że ich klienci nie będą w stanie wywiązać się ze swoich zobowiązań finansowych. W związku z tym inwestorzy detaliczni (indywidualni) na ogół są zobowiązani do przechowywania swoich aktywów inwestycyjnych u maklera-dealera, za pośrednictwem którego kupują i sprzedają papiery wartościowe. Broker-dealer zwykle nie przyjąłby zlecenia kupna od klienta detalicznego, chyba że w depozycie brokera-dealera nie ma wystarczającej ilości środków pieniężnych na pokrycie kosztów zlecenia, ani nie sprzedałby, chyba że klient posiada już zabezpieczenie w posiadaniu brokera-dealera. opieka.
Inwestorzy instytucjonalni kupują i sprzedają w imieniu swoich klientów indywidualnych, czy to funduszy emerytalnych, darowizn itp., czy też funduszy połączonych, takich jak fundusze powiernicze, fundusze powiernicze lub fundusze hedgingowe. W związku z tym aktywa ich klientów są bezpiecznie przechowywane w bankach powierniczych lub u brokerów-dealerów ( Prime brokerage ). Ponadto inwestorzy instytucjonalni mogą kupować i sprzedawać za pośrednictwem dowolnej liczby brokerów-dealerów, którzy z kolei rozliczają takie transakcje u wyznaczonych powierników i prime brokerów. Zarządzający inwestycjami generalnie różnią się od funduszy hedgingowych pod względem poziomu ryzyka, jakie każdy z nich realizuje w swoich strategiach inwestycyjnych. Na przykład menedżerowie inwestycyjni zazwyczaj nie sprzedają krótkiej sprzedaży , ale fundusze hedgingowe tak.
Kupowanie i sprzedawanie może być długie lub krótkie:
| Transakcja | Długo | Krótki |
|---|---|---|
| Kup | Kupujący bezpośrednio kupuje papiery wartościowe. | Kupujący wykupuje pożyczone papiery wartościowe w celu wypełnienia zobowiązania. |
| Sprzedać | Sprzedający bezpośrednio sprzedaje posiadane papiery wartościowe. | Sprzedający pożycza papiery wartościowe, tworząc obowiązek ich zwrotu. |
Klienci detaliczni mogą kupować lub sprzedawać w pozycji krótkiej tylko na podstawie specjalnej umowy ze swoimi brokerami-dealerami w ramach rachunku zabezpieczającego , w którym to przypadku broker-dealer albo finansuje kupno, albo pożycza zabezpieczenie sprzedaży.
Inwestorzy instytucjonalni muszą poinformować swoich wykonujących maklerów-dealerów, czy zlecenia są długie, czy krótkie, ponieważ brokerzy ci nie mają możliwości dowiedzenia się, że pozycje ich klientów znajdują się w każdym z papierów wartościowych.
Gdyby inwestorzy byli w stanie albo kupować krótkie pozycje bez pożyczania (bez pożyczania pieniędzy do zapłaty), albo sprzedawać krótkie pozycje bez pożyczania (bez pożyczania papierów wartościowych w celu dostarczenia), takie praktyki mogłyby łatwo prowadzić do manipulacji cenami akcji na rynku : ponieważ kupujący lub sprzedający nie mieliby dostarczając gotówkę lub papiery wartościowe, mogliby mieć nieograniczoną liczbę zakupów lub sprzedaży, co doprowadziłoby do wzrostu lub spadku cen. Nagie krótkie kupowanie nie stanowi problemu, ponieważ powiernicy i prime brokerzy mają własne finanse, z których mogą pożyczać pieniądze swoim klientom w celu rozliczenia transakcji. Naga krótka sprzedaż może stanowić problem. Dzieje się tak, gdy prime broker nie jest w stanie pożyczyć akcji tylko dlatego, że nie jest dostępny w tym celu. Oczekuje się, że fundusze hedgingowe znajdą źródła zapasów, które można pożyczyć przed realizacją zleceń krótkiej sprzedaży. Jeśli tego nie zrobią, a ich prime broker nie może dla nich pożyczyć, wówczas rozliczenie takich transakcji nie może nastąpić w dniu rozliczenia. Nie da się określić, czy taka „porażka” jest spowodowana słabą koordynacją między różnymi stronami (funduszem hedgingowym, podmiotem udzielającym pożyczki i prime brokerem), czy też nagą krótką sprzedażą . W Stanach Zjednoczonych SEC skutecznie zakończyła takie przypadki, czyniąc koszt nieudanej krótkiej sprzedaży zbyt wysokim, aby fundusz hedgingowy mógł ryzykować. Jeżeli rano ma nastąpić rozliczenie krótkiej sprzedaży, broker nie może dostarczyć papierów wartościowych brokerowi wykonującemu, to ten jest zobowiązany do wykupu akcji (w efekcie dokonując dostawy). Wpisowe odbywa się po obowiązującej wówczas cenie rynkowej. Cena ta może być znacznie wyższa niż cena, po której fundusz hedgingowy sprzedał papiery wartościowe po raz pierwszy, co może skutkować potencjalnie znaczną stratą dla funduszu hedgingowego.
Broker-dealerzy
Tysiące amerykańskich brokerów-dealerów musi być zarejestrowanych w FINRA lub krajowej giełdzie papierów wartościowych, lub w obu. Brokerzy towarowi to między innymi Futures Commission Merchants, Commodity Trading Advisors i Commodity Pool Operators, którzy rejestrują się w National Futures Association . Firmy mogą zarejestrować się zarówno jako broker-dealer, jak i makler towarowy. Ponadto każda osoba zatrudniona przez te firmy, która ma do czynienia z klientami publicznymi, musi zdać egzaminy branżowe, takie jak seria 3 dla kontraktów terminowych, seria 4 dla opcji i egzamin serii 7 dla akcji i obligacji. Inwestorzy mogą dowiedzieć się o poszczególnych brokerach i brokerach-dealerach na stronie FINRA BrokerCheck.
Giełdy
Giełda papierów wartościowych to fizyczne lub cyfrowe miejsce, do którego brokerzy i dealerzy wysyłają zlecenia kupna i sprzedaży akcji (zwanych również akcjami), obligacji i innych papierów wartościowych . Wykrywanie cen jest optymalizowane poprzez zebranie w jednym momencie i złożenie wszystkich zleceń kupna i sprzedaży dla określonego papieru wartościowego.
Papiery wartościowe w obrocie giełdowym obejmują akcje emitowane przez spółki giełdowe, fundusze powiernicze , instrumenty pochodne , połączone produkty inwestycyjne i obligacje . Giełdy często funkcjonują jako rynki „aukcji ciągłych”, na których kupujący i sprzedający realizują transakcje w centralnym miejscu, takim jak parkiet giełdy .
Aby zakwalifikować się do obrotu na giełdzie, papier wartościowy musi być najpierw notowany , spełniając wymagania giełdy notowań. Handel na giełdzie jest ograniczony do brokerów będących członkami giełdy. W ostatnich latach różne inne systemy obrotu, takie jak sieci komunikacji elektronicznej, alternatywne systemy obrotu i „ ciemne baseny ”, odciągnęły znaczną część działalności handlowej od tradycyjnych giełd papierów wartościowych.
Giełdy akcji, opcji, kontraktów terminowych i instrumentów pochodnych obejmują:
- Akcje - wiele giełd ( NYSE , Nasdaq , BATS Global Markets i inne) konkuruje o przepływ zleceń od brokerów z różnymi produktami i cenami
- Opcje na akcje - podobne do akcji, ale z uwzględnieniem Chicago Board Options Exchange i Międzynarodowej Giełdy Papierów Wartościowych
- Kontrakty terminowe i instrumenty pochodne – Chicago Mercantile Exchange , w tym przejęcia podobnych giełd, jest jedynym miejscem dla wielu kontraktów na instrumenty pochodne, które muszą być rozliczane na tych samych giełdach
- Instrumenty pochodne związane z energią – Intercontinental Exchange (która obecnie jest właścicielem NYSE wśród wielu przejęć) dominuje w obrocie instrumentami pochodnymi związanymi z energią, ponownie z własnymi ustaleniami dotyczącymi rozliczeń.
Dług rządu USA nie podlega wymianie na giełdach. Istnieje raczej pewna liczba głównych dealerów, którzy kupują bezpośrednio od rządu i odsprzedają innym brokerom-dealerom i inwestorom instytucjonalnym.
Środowisko potransakcyjne
.jpg)
Banki powiernicze, prime brokerzy, agenci transferowi i centralne depozyty papierów wartościowych zapewniają środki do przeprowadzania transakcji i zapewniają bezpieczne przechowywanie papierów wartościowych.
Banki powiernicze
Banki powiernicze oferują aktywne przechowywanie i administrowanie portfelami papierów wartościowych klientów. Banki oferują również przechowywanie pasywne w skrytkach depozytowych, ale usługa ta ogranicza się do dostępu klientów do wynajętych przez nich skrytek. Aktywne przechowywanie (opieka) obejmuje:
- Odbieranie papierów wartościowych za opłatą lub darmową dostawą na podstawie dyspozycji klienta
- Dostarczenie papierów wartościowych za opłatą lub darmową dostawą na podstawie dyspozycji klienta
- Dostarczanie klientom miesięcznych wyciągów ze wszystkich gospodarstw
- Zasilanie kont klientów dywidendami, odsetkami i innymi rodzajami dochodów
- Ostrzeganie klientów o trwających działaniach korporacyjnych i działanie zgodnie z instrukcjami klienta
- Dostarczanie rocznych informacji podatkowych
Klientami powierników są na ogół inwestorzy instytucjonalni.
Najlepsi brokerzy
Prime brokerzy to brokerzy-dealerzy, którzy oferują fundusze powiernicze i inne usługi dla funduszy hedgingowych. Usługi maklerskie typu prime są ogólnie uważane za bardziej ryzykowne niż tradycyjne usługi powiernicze, głównie dlatego, że fundusze hedgingowe są postrzegane jako bardziej ryzykowne niż inwestorzy instytucjonalni. Co więcej, w USA fundusz hedgingowy może zawierać transakcje za pośrednictwem dowolnej liczby brokerów-dealerów. Ale w procesie rozliczenia transakcje te stają się transakcjami głównego brokera, tak jakby fundusz hedgingowy realizował transakcje tylko za pośrednictwem tego brokera. Ryzyko niemożności rozliczenia tych transakcji przez fundusz hedgingowy staje się ryzykiem prime brokera.
Termin „prime” w tym terminie odnosił się pierwotnie do funduszu hedgingowego posiadającego jednego brokera-dealera do celów związanych z przechowywaniem i pożyczkami. W związku z wydarzeniami z 2008 r. większość dużych funduszy hedgingowych zdywersyfikowała swoje udziały wśród kilku prime brokerów, starając się ograniczyć ryzyko niepowodzenia prime brokera, tak jak w przypadku Lehman Brothers Europe w 2008 r.
Agent Transferowy
Agenci transferowi świadczą różnorodne usługi na rzecz spółek emisyjnych, w tym: prowadzenie rejestru wszystkich akcjonariuszy, wypłacanie dywidendy i prowadzenie kampanii pełnomocników. Większość inwestycji w amerykańskie akcje, obligacje korporacyjne i obligacje komunalne jest obecnie utrzymywana w formie zapisu księgowego , a nie w postaci certyfikatów, jak miało to miejsce na początku lat 70., kiedy rozpoczęto działalność Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC). Tak więc wraz z powszechnym zaakceptowaniem unieruchomienia akcji w centralnym depozycie większość funkcji rejestru przesunęła się na uzgadnianie codziennych unieruchomionych pozycji z nominowaną przez DTCC firmą Cede & Co. Na przykład firma wyemitowała 10 milionów akcji. 100.000 akcji zostało wydanych w formie certyfikatów różnym inwestorom. Agent transferowy prowadzi ich szczegółową ewidencję i weryfikuje legalność każdego przedstawionego mu zaświadczenia. Pozostałe 9 900 000 nabyli inwestorzy, którzy posiadają je w formie zapisów księgowych na rachunkach u brokerów-dealerów (detalicznych), powierników i prime brokerów (instytucjonalnych). „Właścicielem” tych 9 900 000 akcji w rejestrze agenta transferowego byłaby Cede & Co., spółka nominowana DTCC.
Centralny Depozyt Papierów Wartościowych
W USA działają trzy centralne depozyty papierów wartościowych i cztery organizacje rozliczeniowe:
Centralne Depozyty Papierów Wartościowych
- Głównym depozytariuszem papierów wartościowych jest Depository Trust Company, spółka zależna Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC)
- Rezerwa Federalna dla wszystkich obligacji i banknotów rządu USA
- Chicago Mercantile Exchange CME dla kontraktów futures i innych instrumentów pochodnych
Organizacje rozliczeniowe
- National Securities Clearing Corporation , spółka zależna DTCC, zajmująca się akcjami notowanymi na rynku i obligacjami korporacyjnymi
- Fixed Income Clearing Corporation , również spółka zależna DTCC, zajmująca się obligacjami rządowymi i papierami wartościowymi zabezpieczonymi hipoteką
- Options Clearing Corporation OCC dla wszystkich opcji związanych z akcjami
- Intercontinental Exchange ICE dla kontraktów na instrumenty pochodne związane z energią
Akcje amerykańskie, obligacje korporacyjne i komunalne mogą być emitowane w formie certyfikatów, chociaż praktyka ta została w dużej mierze zastąpiona ze względu na koszty i nieefektywność ich utrzymywania. Zasoby są raczej utrzymywane jako „unieruchomione” lub „nazwa ulicy”, a właściciele rzeczywiści przechowują je na rachunkach u brokerów-dealerów i bankach, tak samo jak w przypadku walut. DTCC posługuje się firmą nominowaną, Cede & Co., w imieniu której certyfikat udziałowy jest przechowywany w skarbcach DTCC. Każdego dnia DTCC uzgadnia z odpowiednim agentem transferowym liczbę akcji posiadanych na jego rachunkach dla swoich banków członkowskich i brokerów-dealerów. Z kolei inne banki i brokerzy-dealerzy posiadają rachunki w firmach członkowskich DTCC, tworząc łańcuch własności aż do rzeczywistego właściciela.
Ogromną zaletą tego podejścia jest efektywność i niski koszt związany z rozliczaniem dużych wolumenów transakcji. Niedogodność polega na tym, że korporacja emitująca nie wie już, kim są jej właściciele, ponieważ jej agent transferowy ma wszystkie unieruchomione udziały zarejestrowane jako właściciel będący Cede & Co. W celu wysyłania powiadomień o pełnomocnictwie i innej komunikacji z właścicielami rzeczywistymi agent transferowy, działając na żądanie korporacji wydającej, wysyła zapytanie do DTCC, który z kolei wysyła zapytania do swoich członków i tak dalej w dół łańcucha.
Opcje, kontrakty terminowe i inne instrumenty pochodne są przedmiotem obrotu na podstawie kontraktów, a nie certyfikatów. OCC, CME i ICE działają jako agenci rozliczeniowi i repozytoria, śledząc pozycje wpisów księgowych wśród różnych brokerów rozliczeniowych.
Obligacje i obligacje rządu USA są niecertyfikowane ( dematerializowane ), co oznacza, że certyfikaty nigdy nie są emitowane. Zamiast tego brokerzy rozliczeniowi utrzymują pozycje księgowe w Rezerwie Federalnej w imieniu swoich różnych klientów.
Rada Nadzoru Stabilności Finansowej wyznaczyła każdą z tych instytucji, z wyjątkiem Rezerwy Federalnej, jako systemowo ważne narzędzie rynku finansowego
Konsolidatorzy danych rynkowych
Konsolidatorzy danych rynkowych odpowiadają na potrzeby inwestorów i organów regulacyjnych, którzy chcą wiedzieć, w dowolnym momencie w ciągu dnia handlowego, jaka jest krajowa najlepsza oferta kupna i sprzedaży danego papieru wartościowego, ostatnia cena sprzedaży i inne istotne informacje związane z obrotem papierem wartościowym. Ponieważ zarówno rynki akcji, jak i opcje na akcje mają wiele giełd, dane dotyczące kwotowań i ostatnich transakcji ze wszystkich muszą być konsolidowane w czasie rzeczywistym, aby zapewnić widok rynku, a nie indywidualny widok giełdy.
Dwa procesory informacji o zabezpieczeniach (SIP) konsolidują te dane w czasie rzeczywistym: Skonsolidowany System Notowań prowadzony przez Intercontinental Exchange (spółka stowarzyszona NYSE) oraz Plan OTC/UTP. Każdy przetwarza dane dla połowy wszystkich takich papierów wartościowych, na podstawie symbolu giełdowego każdego z nich. Wszystkie giełdy opcji na akcje i akcje transmitują w czasie rzeczywistym swoje notowania, ostatnie transakcje i inne dane tym organizacjom, które z kolei obliczają najlepszą ofertę i redystrybuują dane do uczestników rynku.
Nazwy tych organizacji powstały kilkadziesiąt lat temu, kiedy NYSE i American Stock Exchange były dwoma miejscami, w których korporacje notowały swoje akcje. Dane z tych list są znane jako Tape A (na liście NYSE) i Tape B (AMEX). W tamtym czasie Nasdaq był systemem notowań, a nie giełdą. To wyjaśnia wciąż używaną nazwę: Over the Counter/Unlisted Trading Privilege dla danych znanych jako Tape C (Nasdaq).
Przychody z danych rynkowych wynoszą pół miliarda dolarów rocznie, przydzielonych na każdą giełdę na podstawie ilości kwotowań i innych danych nadawanych przez każdą z nich. Grupa firm pod szyldem NetCoalition wraz z sektorem papierów wartościowych i rynków finansowych ( SIFMA ) próbowała wymusić na giełdach wycenę danych rynkowych na podstawie kosztów ich wytworzenia, ale ostatecznie przegrała spór przed SEC w 2016 roku.
Przeoczenie
Rynki papierów wartościowych są nadzorowane przez SEC, przez poszczególne państwowe komisje papierów wartościowych ustanowione zgodnie z prawem błękitnego nieba oraz organizacje samoregulacyjne, które są nadzorowane przez SEC. CFTC i NFA odgrywają również rolę w odniesieniu do kontraktów terminowych na bezpieczeństwo i swapów opartych na bezpieczeństwie. Z kolei CFTC i NFA nadzorują rynki instrumentów pochodnych.
Organizacje samoregulacyjne
Wymiany i organizacje rozliczeniowe są organizacjami samoregulacyjnymi (SRO), podobnie jak trzy agencje sektorowe:
- Urząd Regulacji Branży Finansowej (FINRA)
- Krajowe Stowarzyszenie Kontraktów Terminowych (NFA)
- Rada ds. Regulacji Giełdowych Papierów Wartościowych (MSRB)
Prowizje od papierów wartościowych
Istnieją dwie komisje regulujące obrót papierami wartościowymi: Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), która reguluje akcje, opcje na akcje, obligacje korporacyjne i obligacje komunalne, oraz Commodity Futures Trading Commission (CFTC), która reguluje działalność w zakresie instrumentów pochodnych rynki ogólnie.
SEC jest niezależną agencją rządu federalnego Stanów Zjednoczonych . Ponosi główną odpowiedzialność za egzekwowanie federalnych przepisów dotyczących papierów wartościowych , proponowanie zasad dotyczących papierów wartościowych oraz regulowanie branży papierów wartościowych, krajowych giełd papierów wartościowych i opcji oraz innych działań i organizacji, w tym elektronicznych rynków papierów wartościowych w Stanach Zjednoczonych. SEC podlega Komisji Senatu USA ds . Bankowości .
CFTC nadzoruje wyznaczone rynki kontraktowe (DCMS) lub wymiana , wyposażenie wykonanie wymiany (funkcje SEF), pochodne rozliczeniowe organizacje , repozytorium wymiany danych , swapowych kupców, kupcy kontrakty najmu , operatorzy basen towarem i innych pośredników. CFTC podlega nadzorowi Senackiej Komisji Rolnictwa .
Zobacz też
- Międzynarodowa Organizacja Komisji Papierów Wartościowych
- Przepisy dotyczące papierów wartościowych w Stanach Zjednoczonych
- Światowa Federacja Wymian
Bibliografia
Linki zewnętrzne
Stowarzyszenia branżowe
- Stowarzyszenie Rynku Instytucji Finansowania Rozwoju (DFIMA, aka „Devimae”)
- Stowarzyszenie Przemysłu Kontraktów Terminowych
- Stowarzyszenie Funduszy Hedgingowych
- Stowarzyszenie Funduszy Zarządzanych
- Stowarzyszenie Przemysłu Papierów Wartościowych i Rynków Finansowych
- Stowarzyszenie traderów bezpieczeństwa