Rozcieńczenie zapasów - Stock dilution

Rozwodnienie kapitału , zwane również rozwodnieniem kapitału , to zmniejszenie udziału akcjonariuszy w spółce w wyniku wyemitowania przez nią nowego kapitału . Nowy kapitał zwiększa łączną liczbę akcji pozostających w obrocie, co ma rozwadniający wpływ na procentowy udział istniejących akcjonariuszy. Ten wzrost liczby wyemitowanych akcji może wynikać z oferty na rynku pierwotnym (w tym pierwszej oferty publicznej ), wykonania przez pracowników opcji na akcje lub z emisji lub zamiany obligacji zamiennych , akcji uprzywilejowanych lub warrantów na akcje. To rozwodnienie może spowodować przesunięcie podstawowych pozycji akcji, takich jak procent własności, kontrola głosów, zysk na akcję oraz wartość poszczególnych akcji.

Kontrolne rozcieńczenie

Rozwodnienie kontroli oznacza zmniejszenie udziału procentowego lub utratę kontrolnego udziału w akcjach inwestycji. Wiele kontraktów venture capital zawiera postanowienie zapobiegające rozmyciu na korzyść pierwotnych inwestorów w celu ochrony ich inwestycji kapitałowych. Jednym ze sposobów pozyskania nowego kapitału bez osłabiania kontroli głosu jest równe przyznanie warrantów wszystkim dotychczasowym akcjonariuszom. Mogą zdecydować się na włożenie większej ilości pieniędzy do firmy lub stracić procent własności. Gdy opcje pracownicze grożą osłabieniem własności grupy kontrolnej, firma może wykorzystać gotówkę do odkupienia wyemitowanych akcji.

Pomiar tego procentowego rozcieńczenia jest wykonywany w określonym momencie. Zmieni się wraz ze zmianą wartości rynkowej i nie może być interpretowane jako „miara wpływu” rozwodnień.

1. Załóżmy, że wszystkie zamienne papiery wartościowe są zamienne na ten dzień.
2. Dodaj liczbę nowych akcji, które zostaną wyemitowane w wyniku.
3. Zsumuj wpływy, które zostałyby uzyskane z tych konwersji i emisji (zmniejszenie zadłużenia to „dochód”).
4. Podzielić całkowity dochód przez bieżącą cenę rynkową akcji, aby określić liczbę akcji, które mogą zostać wykupione.
5. Odejmij liczbę wykupionych akcji od pierwotnie wyemitowanych nowych akcji
6. Podziel wzrost netto akcji przez początkową liczbę akcji pozostających w obrocie.

Rozwodnienie zarobków

Rozwodnienie zysku oznacza zmniejszenie kwoty uzyskanej na akcję w inwestycji w wyniku wzrostu całkowitej liczby akcji. Obliczenie rozwodnienia zysków pochodzi z tego samego procesu, co rozwodnienie kontrolne. Przyrost netto akcji (kroki 1-5) jest określany na początku okresu sprawozdawczego i dodawany do początkowej liczby akcji pozostających w obrocie. Dochód netto za okres dzieli się przez to zwiększenie liczby akcji. Zwróć uwagę, że kursy wymiany są określane na podstawie wartości rynkowych na początku, a nie na końcu okresu. Zwroty, które mają zostać zrealizowane z reinwestycji wpływów, nie są częścią tych obliczeń.

Rozcieńczenie wartości

Rozwodnienie wartości oznacza obniżenie aktualnej ceny akcji w wyniku wzrostu liczby akcji. Zwykle ma to miejsce, gdy akcje są emitowane w zamian za zakup firmy, a dodatkowy dochód z nowej firmy musi być co najmniej zwrotem z kapitału własnego (ROE) starej firmy. Gdy cena zakupu obejmuje wartość firmy, staje się to trudniejszą do pokonania przeszkodą.

Teoretyczną cenę rozwodnioną, czyli cenę po zwiększeniu liczby akcji, można obliczyć jako:

Teoretyczna cena rozcieńczona = ${\ Displaystyle {\ Frac {(O \ razy OP) + (N \ razy IP)} {O + N}}}$

Gdzie:

• O = pierwotna liczba akcji
• OP = aktualna cena akcji
• N = liczba nowych akcji do wyemitowania
• IP = cena emisyjna nowych akcji

Na przykład, jeśli występuje problem 3 za 10, aktualna cena wynosi 0,50 USD, cena emisyjna 0,32 USD, mamy

• O = 10, OP = 0,50 USD, N = 3, IP = 0,32 USD i
• TDP = ((10 × 0,50) + (3 × 0,32)) / (10 + 3) = 0,4585 USD

Udział właścicieli w podstawowej działalności

Jeżeli nowe akcje zostaną wyemitowane za wpływy co najmniej równe wcześniej istniejącej cenie akcji, wówczas nie ma ujemnego rozwodnienia kwoty możliwej do odzyskania. Starzy właściciele są po prostu właścicielami mniejszej części większej firmy. Zmniejsza się jednak liczba głosów na zgromadzeniach akcjonariuszy.

Jeśli jednak nowe akcje zostaną wyemitowane za wpływy poniżej lub równe wcześniej istniejącej cenie akcji, posiadacze akcji mają możliwość utrzymania swojej obecnej siły głosu bez utraty wartości netto.

Wartość rynkowa firmy

Często wartość rynkowa akcji będzie wyższa niż wartość księgowa . Inwestorzy nie otrzymają pełnej wartości, chyba że wpływy będą równe wartości rynkowej. Kiedy ten niedobór jest wywoływany przez wykonanie pracowniczych opcji na akcje, jest to miernik kosztów wynagrodzenia. Gdy nowe akcje są emitowane po pełnej wartości, nadwyżka wartości rynkowej nad wartością księgową jest rodzajem zinternalizowanego zysku kapitałowego dla inwestora. Znajdują się w takiej samej sytuacji, jak gdyby sprzedali ten sam procent udziałów na rynku wtórnym.

Zakładając, że rynki są wydajne, cena rynkowa akcji będzie odzwierciedlać te oceny, ale wraz ze wzrostem „zarządzania” kapitałem udziałowca i przewagą transakcji barterowych obejmujących kapitał, założenie to może zostać rozciągnięte.

Konwersje akcji preferowanych są zwykle dokonywane w przeliczeniu na dolara. Wartość nominalna akcji uprzywilejowanych o wartości 1000 USD zostanie wymieniona na akcje zwykłe o wartości 1000 USD (według wartości rynkowej). Wraz ze wzrostem wartości akcji zwykłych preferencje będą mniej osłabiać je (pod względem procentowego udziału) i odwrotnie. W zakresie rozwodnienia wartości z punktu widzenia akcjonariusza nie będzie. Ponieważ większość akcjonariuszy inwestuje w przekonanie, że cena akcji wzrośnie, nie stanowi to problemu.

Gdy cena akcji spadnie z powodu złych wiadomości, następny raport spółki będzie musiał zmierzyć nie tylko wyniki finansowe złych wiadomości, ale także wzrost odsetka rozwodnienia. Zaostrza to problem i zwiększa presję w dół na surowiec, zwiększając rozcieńczenie. Niektóre instrumenty finansowania są tak skonstruowane, aby wspomagać ten proces poprzez przedefiniowanie współczynnika konwersji w miarę spadku kursu akcji, co prowadzi do „ spirali śmierci ”.

Wpływ rozwodnienia opcji i warrantów

Opcje i warranty są wymieniane po wcześniej określonych kursach. Wraz ze wzrostem ceny akcji ich wartość rośnie w stosunku do dolara. Jeśli akcje są wyceniane przy stabilnym wskaźniku ceny do zysku (P / E), można przewidzieć, że stopa wzrostu wartości opcji będzie 20-krotna (przy P / E = 20) stopa wzrostu zysków . Obliczenie „jaki procent przyszłych wzrostów zysków przypadnie posiadaczom opcji, a nie akcjonariuszom?” jest

(niewykorzystane opcje pieniężne jako% całości) × (wskaźnik C / Z) =% przyszłych dochodów posiadaczy opcji

Na przykład, jeśli dostępne opcje są równe 5% wyemitowanych akcji, a wskaźnik P / E = 20, to 95% (= 5/105 * 20) każdego wzrostu zysków nie przypada akcjonariuszom, ale posiadaczom opcji .

Udostępnianie oszustw związanych z rozcieńczaniem

Oszustwo związane z rozwadnianiem akcji ma miejsce, gdy firma, która jest zwykle przedmiotem obrotu na nieregulowanych rynkach, takich jak OTC Bulletin Board i Pink Sheets , wielokrotnie emituje ogromną liczbę akcji na rynek (wykorzystując oferty kontynuacyjne ) bez konkretnego powodu, znacznie dewaluując udział ceny, aż staną się prawie bezwartościowe, powodując ogromne straty dla akcjonariuszy.

Następnie, gdy ceny akcji osiągną lub zbliżą się do ceny minimalnej, jaką można handlować akcjami, a liczba akcji w obrocie wzrosła do nietrwałego poziomu, te oszukańcze spółki mają tendencję do odwracania podziału i kontynuowania powtarzania tego samego schematu.

Prywatne firmy i startupy wspierane przez inwestorów

Rozcieńczenie zapasów ma szczególne znaczenie dla wspieranych przez inwestorów prywatnych firm i start-upów. Znacząco rozwadniające zdarzenia występują znacznie częściej w przypadku firm prywatnych niż w przypadku spółek publicznych. Zdarzenia te mają miejsce, ponieważ prywatne firmy często emitują duże ilości nowych akcji za każdym razem, gdy zbierają pieniądze od inwestorów.

Inwestorzy prywatni często nabywają duże udziały własnościowe (20–35%) i inwestują duże sumy pieniędzy w ramach procesu venture capital . Aby to dostosować, prywatne firmy muszą wyemitować tym inwestorom duże ilości akcji. Emisja akcji nowym inwestorom powoduje znaczne rozwodnienie dla założycieli i dotychczasowych akcjonariuszy.

Założyciele firm rozpoczynają od 100% udziałów w swojej firmie, ale często mają mniej niż 35% udziałów w późniejszych etapach cyklu życia swoich firm (tj. Przed sprzedażą firmy lub IPO). Chociaż zarówno założyciele, jak i inwestorzy rozumieją to osłabienie, zarządzanie nim i jego minimalizacja często może być różnicą między pomyślnym wynikiem założycieli a porażką. W związku z tym rozwadniające warunki są intensywnie negocjowane w transakcjach typu venture capital.

Zobacz też

• Analiza akrecji / rozcieńczenia
• Rozwodniony zysk na akcję
• Opcje na akcje dla pracowników
• Kapitał zakładowy

Bibliografia