Arbitraż trójkątny - Triangular arbitrage

Arbitraż trójstronny (zwany również arbitrażem walutowym lub arbitrażem trzypunktowym ) to czynność polegająca na wykorzystaniu możliwości arbitrażu wynikającej z rozbieżności cenowych pomiędzy trzema różnymi walutami na rynku walutowym . Strategia arbitrażu trójkątnego obejmuje trzy transakcje, wymieniając walutę początkową na drugą, drugą walutę na trzecią i trzecią na walutę początkową. Podczas drugiej transakcji arbiter blokuje zysk o zerowym ryzyku z rozbieżności, która występuje, gdy rynkowy kurs krzyżowy nie jest dostosowany do domyślnego kursu krzyżowego. Dochodowy handel jest możliwy tylko wtedy, gdy istnieją niedoskonałości rynku. Zyskowny arbitraż trójkątny jest bardzo rzadko możliwy, ponieważ gdy pojawiają się takie okazje, traderzy wykonują transakcje, które wykorzystują niedoskonałości, a ceny dostosowują się w górę lub w dół, aż do zniknięcia okazji.

Rozbieżności między kursami wymiany

Okazje do arbitrażu trójstronnego mogą istnieć tylko wtedy, gdy notowany przez bank kurs wymiany nie jest równy domniemanemu kursowi krzyżowemu rynku. Poniższe równanie przedstawia obliczenie ukrytego kursu krzyżowego, kursu wymiany, jakiego można by oczekiwać na rynku, wynikającego ze stosunku dwóch walut innych niż waluta bazowa.

gdzie

to ukryty kurs wymiany dolara w przeliczeniu na walutę a
jest kwotowanym rynkowym kursem krzyżowym wymiany bw przeliczeniu na walutę a
jest kwotowanym rynkowym kursem krzyżowym wymiany dolara w odniesieniu do waluty b

Jeżeli rynkowy kurs krzyżowy podawany przez bank jest równy niejawnemu kursowi krzyżowemu wynikającemu z kursów innych walut, zachowany jest warunek braku arbitrażu. Jeśli jednak istnieje nierówność między rynkowym kursem krzyżowym a ukrytym kursem krzyżowym , istnieje możliwość uzyskania zysków z arbitrażu na różnicy między dwoma kursami wymiany.

Mechanika arbitrażu trójkątnego

Wizualne przedstawienie realistycznego scenariusza arbitrażu trójstronnego, wykorzystującego przykładowe ceny kupna i sprzedaży podawane przez banki międzynarodowe

Niektóre banki międzynarodowe pełnią rolę animatorów rynku między walutami, zawężając swoje spready kupna i sprzedaży bardziej niż rozpiętość kupna i sprzedaży domyślnego kursu krzyżowego. Jednak ceny kupna i sprzedaży ukrytego kursu krzyżowego w naturalny sposób dyscyplinują animatorów rynku. Kiedy notowane przez banki kursy walutowe nie są zgodne z kursami krzyżowymi, każdy bank lub handlowiec, który wykryje rozbieżność, ma możliwość uzyskania zysków z arbitrażu poprzez strategię arbitrażu trójstronnego. Aby zrealizować strategię arbitrażu trójstronnego, bank obliczałby krzyżowe kursy wymiany i porównywał je z kursami walut podawanymi przez inne banki w celu zidentyfikowania rozbieżności cenowej.

Na przykład Citibank wykrywa, że Deutsche Bank podaje dolary po cenie kupna 0,8171 € / $, a Barclays podaje funty po cenie kupna 1.4650 $ / £ (Innymi słowy, Deutsche Bank i Barclays są skłonne kupować te waluty w tych cenach). Sam Citibank podaje te same ceny dla tych dwóch kursów wymiany. Handlowiec w Citibank widzi wtedy, że Crédit Agricole podaje funty po cenie sprzedaży 1,1910 € / £ (innymi słowy jest skłonny sprzedać funty po tej cenie). Podczas gdy notowany rynkowy kurs krzyżowy wynosi 1,1910 € / £, przedsiębiorca Citibank zdaje sobie sprawę, że domyślny kurs krzyżowy wynosi 1,1971 € / £ (obliczając 1,4650 × 0,8171 = 1,1971), co oznacza, że ​​Crédit Agricole zawęził swój spread bid-ask, aby służyć jako animator rynku między euro a funtem. Chociaż rynek sugeruje, że domyślny kurs krzyżowy powinien wynosić 1,1971 euro za funt, Crédit Agricole sprzedaje funty po niższej cenie 1,1910 euro. Przedsiębiorca Citibanku może pośpiesznie skorzystać z arbitrażu trójstronnego, wymieniając dolary na euro z Deutsche Bankiem, następnie wymieniając euro na funty z Crédit Agricole, a na koniec wymieniając funty na dolary z Barclays. Poniższe kroki ilustrują trójstronną transakcję arbitrażu.

  1. Citibank sprzedaje 5 000 000 USD Deutsche Bank za euro, otrzymując 4 085 500 €. (5 000 000 USD × 0,8171 EUR / USD = 4085 500 EUR)
  2. Citibank sprzedaje Crédit Agricole za funty 4085500 euro, otrzymując 3430311 funtów. (4085500 EUR ÷ 1,1910 EUR / £ = 3430311 GBP)
  3. Citibank sprzedaje firmie Barclays 3430311 GBP za dolary, otrzymując 5025406 USD. (3430311 £ × 1,4650 $ / £ = 5,025,406 $)
  4. Citibank ostatecznie osiąga zysk z arbitrażu w wysokości 25 406 USD z 5 000 000 USD kapitału, który wykorzystał do realizacji strategii.

Powodem podzielenia kwoty w euro przez kurs wymiany euro / funt w tym przykładzie jest to, że kurs wymiany jest kwotowany w euro, podobnie jak kwota będąca przedmiotem obrotu. Można by pomnożyć kwotę euro przez odwrotność kursu wymiany funta / euro i nadal obliczyć końcową kwotę funtów.

Dowody na arbitraż trójkątny

Badania analizujące dane o kursach wymiany o wysokiej częstotliwości wykazały, że na rynku walutowym zdarzają się błędne wyceny, które mogą sprawiać, że możliwy jest możliwy do wykonania trójkątny arbitraż. W obserwacjach arbitrażu trójkątnego składowe kursy walutowe wykazywały silną korelację . A dane kursowe badania badanie wykonywane przez HSBC Bank dla jena japońskiego (JPY) i franka szwajcarskiego (CHF) stwierdził, że choć ograniczoną liczbę możliwości arbitrażu pojawiła istnieć aż 100 sekund, 95% z nich trwał 5 sekund lub mniej, a 60% trwało 1 sekundę lub krócej. Ponadto stwierdzono, że większość możliwości arbitrażu ma niewielkie wartości, przy czym 94% możliwości w JPY i CHF istnieje przy różnicy 1 punktu bazowego , co przekłada się na potencjalny zysk z arbitrażu w wysokości 100 USD na 1 milion USD z transakcji.

Testy sezonowości pod względem ilości i czasu trwania możliwości arbitrażu trójkątnego wykazały, że występowanie okazji do arbitrażu i średni czas trwania są stałe z dnia na dzień. Jednak zidentyfikowano znaczące różnice w różnych porach dnia. Transakcje obejmujące JPY i CHF wykazały mniejszą liczbę możliwości i długi średni czas trwania około 01:00 i 10:00 UTC , w przeciwieństwie do większej liczby okazji i krótkiego średniego czasu trwania około 13:00 i 16:00 UTC. Takie różnice w występowaniu i czasie trwania okazji do arbitrażu można wyjaśnić zmianami płynności rynku w ciągu dnia handlowego. Na przykład, rynek walutowy jest najbardziej płynny w Azji około 00:00 i 10:00 UTC, w Europie około 07:00 i 17:00 UTC, a dla Ameryki około 13:00 i 23:00 UTC. Ogólny rynek walutowy jest najbardziej płynny około 08:00 i 16:00 UTC, a najmniej płynny około 22:00 i 01:00 UTC. Okresy największej płynności odpowiadają okresom największego występowania okazji do arbitrażu trójkątnego. Korespondencja ta jest uzasadniona obserwacją węższych spreadów kupna i sprzedaży w okresach wysokiej płynności, co skutkuje większym ryzykiem błędnych wycen, a tym samym możliwości arbitrażu. Jednak siły rynkowe są zmuszone do korygowania błędnych wycen ze względu na wysoką częstotliwość transakcji, które pozbawiają przelotne możliwości arbitrażu.

Badacze wykazali spadek częstości występowania możliwości arbitrażu trójkątnego w latach 2003-2005 w odniesieniu do jena japońskiego i franka szwajcarskiego i przypisują ten spadek szerszemu zastosowaniu elektronicznych platform obrotu i algorytmów handlu w tym samym okresie. Takie systemy elektroniczne umożliwiły handlowcom handel i szybkie reagowanie na zmiany cen. Szybkość uzyskana dzięki tym technologiom poprawiła efektywność handlu i korektę błędnych wycen, pozwalając na rzadsze występowanie okazji do arbitrażu trójkątnego.

Rentowność

Samo istnienie możliwości arbitrażu trójkątnego niekoniecznie oznacza, że ​​strategia handlowa mająca na celu wykorzystanie błędnych wycen walut jest konsekwentnie dochodowa. Elektroniczne systemy obrotu umożliwiają bardzo szybkie składanie trzech transakcji składowych w trójstronnej transakcji arbitrażowej. Istnieje jednak opóźnienie między identyfikacją takiej możliwości, zainicjowaniem transakcji a dotarciem transakcji do strony podającej błędną wycenę. Mimo że takie opóźnienia trwają tylko milisekundy, uważa się je za znaczące. Na przykład, jeśli trader składa każdą transakcję jako zlecenie limitowane, które ma być zrealizowane tylko po cenie arbitrażowej, a cena zmienia się z powodu aktywności rynkowej lub nowa cena jest kwotowana przez stronę trzecią, transakcja trójstronna nie zostanie zakończona. W takim przypadku arbitraż będzie musiał ponieść koszt zamknięcia pozycji równy zmianie ceny, która wyeliminowała warunek arbitrażu.

Na rynku walutowym jest wielu uczestników rynku konkurujących o każdą możliwość arbitrażu; aby arbitraż był opłacalny, przedsiębiorca musiałby zidentyfikować i zrealizować każdą możliwość arbitrażu szybciej niż konkurenci. Oczekuje się, że konkurujący arbitrzy będą nadal dążyć do zwiększenia szybkości wykonywania transakcji poprzez angażowanie się w coś, co niektórzy badacze określają jako „elektroniczny wyścig zbrojeń”. Koszty związane z utrzymaniem przewagi w takiej konkurencji stanowią trudność w konsekwentnym pokonywaniu innych arbitrów w dłuższej perspektywie. Inne czynniki, takie jak koszty transakcji , opłaty maklerskie, opłaty za dostęp do sieci i zaawansowane elektroniczne platformy transakcyjne, dodatkowo podważają wykonalność znacznych zysków z arbitrażu w dłuższych okresach.

Zobacz też

Bibliografia

Linki zewnętrzne