Represje finansowe - Financial repression

Represje finansowe obejmują „politykę, w wyniku której oszczędzający uzyskują zwroty poniżej stopy inflacji ”, aby umożliwić bankom „udzielanie tanich pożyczek firmom i rządom, zmniejszając ciężar spłaty”. Może to być szczególnie skuteczne przy likwidacji długu publicznego denominowanego w walucie krajowej. Może to również prowadzić do dużych rozszerzeń w długu „do poziomów wywołujących porównań z ekscesów, które wygenerowały Japonia „s straconej dekady i 1997 azjatyckiego kryzysu finansowego ”.

Termin ten został wprowadzony w 1973 r. przez ekonomistów Stanforda Edwarda S. Shawa i Ronalda I. McKinnona w celu „dyskredytowania polityki hamującej wzrost na rynkach wschodzących ”.

Mechanizm

Represje finansowe mogą składać się z któregokolwiek z poniższych, pojedynczo lub łącznie.:

1. Wyraźne lub pośrednie ograniczenie stóp procentowych, takie jak dług publiczny i oprocentowanie depozytów (np. rozporządzenie Q ).
2. Własność rządowa lub kontrola nad bankami krajowymi i instytucjami finansowymi z barierami, które ograniczają innym instytucjom wejście na rynek.
3. Wysokie wymagania rezerwowe .
4. Utworzenie lub utrzymywanie wewnętrznego rynku wewnętrznego długu publicznego poprzez wymaganie od banków utrzymywania długu publicznego na podstawie wymogów kapitałowych lub przez zakazanie lub zniechęcenie alternatywnych rozwiązań.
5. Ograniczenia rządowe dotyczące transferu aktywów za granicę poprzez nałożenie kontroli kapitału .

Środki te pozwalają rządom emitować dług po niższych stopach procentowych. Niska nominalna stopa procentowa może obniżyć koszty obsługi długu, podczas gdy ujemne realne stopy procentowe powodują erozję realnej wartości długu publicznego. Tak więc represje finansowe są najbardziej skuteczne w likwidowaniu długów, gdy towarzyszy im inflacja i mogą być uważane za formę opodatkowania lub alternatywnie formę deprecjonowania .

Wysokość podatku od represji finansowych została obliczona dla 24 rynków wschodzących w latach 1974-1987. Wyniki pokazały, że represje finansowe przekroczyły 2% PKB w siedmiu krajach i ponad 3% w pięciu krajach. W przypadku pięciu krajów ( Indii , Meksyku , Pakistanu , Sri Lanki i Zimbabwe ) stanowił około 20% dochodów podatkowych . W przypadku Meksyku represje finansowe wynosiły 6% PKB, czyli 40% wpływów podatkowych.

Represje finansowe są klasyfikowane jako „ regulacje makroostrożnościowe ” – tj. wysiłki rządu mające na celu „zapewnienie zdrowia całego systemu finansowego.

Przykłady

Po II wojnie światowej

Represje finansowe „odegrały ważną rolę w zmniejszeniu relacji długu do PKB po II wojnie światowej ”, utrzymując realne stopy procentowe dla długu publicznego poniżej 1% przez dwie trzecie czasu między 1945 a 1980 r., Stany Zjednoczone były w stanie „ nadmuchać” duże zadłużenie (122% PKB) pozostałe po Wielkim Kryzysie i II Wojnie Światowej . W Wielkiej Brytanii dług publiczny spadł z 216 proc. PKB w 1945 r. do 138% dziesięć lat później w 1955 r.

Chiny

Chiny „s wzrostu gospodarczego została nadana represji finansowych dzięki«niskie zyski z oszczędności i tanich kredytów, które można dzięki nim». Pozwoliło to Chinom polegać na inwestycjach finansowanych z oszczędności dla wzrostu gospodarczego . Jednakże, ponieważ niskie powraca tłumi również wydatki konsumentów , wydatki gospodarstw domowych stanowią „mniejszym udziale PKB w Chinach niż w jakiejkolwiek innej dużej gospodarce”. Jednak w grudniu 2014 r. Ludowy Bank Chin „zaczął cofać dziesięciolecia represji finansowych”, a rząd pozwala teraz chińskim oszczędzającym na uzyskanie do 3,3% zwrotu z jednorocznych depozytów. Przy chińskiej stopie inflacji 1,6% jest to „wysoka realna stopa procentowa w porównaniu z innymi dużymi gospodarkami”.

Po recesji gospodarczej w 2008 r.

W dokumencie roboczym NBER z 2011 r. Carmen Reinhart i Maria Belen Sbrancia spekulują na temat możliwego powrotu rządów do tej formy redukcji zadłużenia w celu uporania się z wysokim poziomem zadłużenia w następstwie kryzysu finansowego z lat 2007–2008 .

„Aby uzyskać dostęp do kapitału, Austria ograniczyła przepływy kapitału do zagranicznych spółek zależnych w Europie Środkowej i Wschodniej. Wybrane fundusze emerytalne zostały również przeniesione do rządów we Francji , Portugalii , Irlandii i na Węgrzech , umożliwiając im realokację na obligacje państwowe ”.

Krytyka

Represje finansowe były krytykowane jako teoria przez tych, którzy uważają, że nie są dobrym rozwiązaniem w wyjaśnianiu zmiennych świata rzeczywistego, a także krytykowane jako polityka przez tych, którzy uważają, że istnieją, ale są niewskazane.

Krytycy twierdzą, że gdyby ten pogląd był prawdziwy, pożyczkobiorcy (tj. strony poszukujące kapitału) byliby skłonni domagać się kapitału w dużych ilościach i kupowaliby z niego dobra kapitałowe. Ten wysoki popyt na dobra kapitałowe z pewnością doprowadziłby do inflacji, a tym samym banki centralne byłyby zmuszone ponownie podnieść stopy procentowe. Ponieważ w krajach uprzemysłowionych nie pojawia się obecnie boom napędzany niskimi stopami procentowymi, jest to znak, że niskie stopy procentowe wydają się niezbędne do zapewnienia równowagi na rynku kapitałowym, a więc do zrównoważenia podaży kapitału, czyli oszczędzających. z jednej strony i popyt na kapitał – tj. inwestorzy i rząd – z drugiej. Pogląd ten dowodzi, że stopy procentowe byłyby jeszcze niższe, gdyby nie wysoki wskaźnik długu publicznego (tj. popyt kapitałowy ze strony rządu).

Ekonomiści wolnorynkowi twierdzą, że represje finansowe wypierają inwestycje sektora prywatnego, osłabiając w ten sposób wzrost. Z drugiej strony „ powojenni politycy wyraźnie uznali, że jest to cena, którą warto zapłacić, aby zmniejszyć dług i uniknąć całkowitej niewypłacalności lub drakońskich cięć wydatków. A im dłużej trwa impas wokół reformy fiskalnej, tym większa szansa, że ​​pojawią się „represje”. postrzegane jako najmniejsze zło”.

Ponadto represje finansowe nazwano „ podatkiem ukrywającym ”, który „nagradza dłużników i karze oszczędzających – zwłaszcza emerytów ”, ponieważ ich inwestycje nie będą już generować oczekiwanego zwrotu, który jest dochodem dla emerytów. „Jednym z głównych celów represji finansowych jest utrzymywanie nominalnych stóp procentowych niższych niż byłyby na bardziej konkurencyjnych rynkach. Inne rzeczy równe, zmniejsza to wydatki na odsetki rządu dla danej akcji długu i przyczynia się do redukcji deficytu . represje finansowe powodują ujemne realne stopy procentowe ( stopy nominalne poniżej stopy inflacji), redukują lub likwidują istniejące długi i stają się ekwiwalentem podatku – transferem od wierzycieli (oszczędzających) do pożyczkobiorców, w tym rządu”.

Zobacz też

Bibliografia