David X. Li - David X. Li
David X. Li | |
|---|---|
| Alma Mater |
Uniwersytet Laval Uniwersytet Waterloo |
| Zawód |
Aktuariusz Analityk ilościowy |
David X. Li ( chiński :李祥林; pinyin : Lǐ Xiánglín urodzony w Nanjing w Chinach w latach 60.) jest kanadyjskim analitykiem ilościowym i aktuariuszem urodzonym w Chinach, który był pionierem w stosowaniu modeli kopuły Gaussa do wyceny zabezpieczonych instrumentów dłużnych (CDO) w na początku 2000 roku. Financial Times nazwał go „najbardziej wpływowych aktuariusz”, podczas gdy w następstwie światowego kryzysu finansowego w latach 2008-2009 , na który model Li został częściowo zaliczony do winy, jego model został nazywany „przepis na katastrofę” w rękach tych, którzy nie w pełni rozumieli jego badania i niewłaściwie je zastosowali. Powszechne stosowanie uproszczonych modeli kopuli Gaussa do produktów finansowych, takich jak papiery wartościowe, mogło przyczynić się do globalnego kryzysu finansowego w latach 2008–2009 . David Li jest obecnie adiunktem na Uniwersytecie Waterloo na wydziale Statystyki i Nauk Aktuarialnych.
Wczesne życie i edukacja
Li urodził się jako Li Xianglin i wychował w wiejskiej części Chin w latach sześćdziesiątych; jego rodzina została przeniesiona podczas rewolucji kulturalnej do wiejskiej wioski w południowych Chinach w celu „reedukacji”. Li uzyskał tytuł magistra ekonomii na Uniwersytecie Nankai , jednym z najbardziej prestiżowych uniwersytetów w kraju. Po opuszczeniu Chin w 1987 roku na rozkaz rządu chińskiego do badania kapitalizmu z zachodu, on zdobył tytuł MBA z Uniwersytetu Laval w Quebec , a MMath w Actuarial Nauki i doktora w statystykach z University of Waterloo w Waterloo, Ontario w 1995 roku praca dyplomowa " An estimating function approach to credibility teoria" pod kierunkiem wybitnego profesora Harry'ego H. Panjera na Wydziale Statystyki i Nauk Aktuarialnych na Uniwersytecie w Waterloo .
Kariera zawodowa
Li rozpoczął karierę w finansach w 1997 roku w Canadian Imperial Bank of Commerce w dziale rynków światowych. W 2000 roku przeniósł się do Nowego Jorku, gdzie został partnerem w dziale RiskMetrics firmy JP Morgan . Do 2003 roku był dyrektorem i globalnym szefem badań kredytowych instrumentów pochodnych w Citigroup . W 2004 roku przeniósł się do Barclays Capital i kierował zespołem analityki ilościowej kredytów . W 2008 roku Li przeniósł się do Pekinu, gdzie pracował dla China International Capital Corporation jako szef działu zarządzania ryzykiem .
David Li jest obecnie adiunktem na Uniwersytecie Waterloo na wydziale Statystyki i Nauk Aktuarialnych. Jest także profesorem w Shanghai Advanced Institute of Finance (SAIF).
CDO i kopuła Gaussa
Artykuł Li pt. „On Default Correlation: A Copula Function Approach” był pierwszym pojawieniem się kopuły Gaussa zastosowanej do CDO opublikowanej w 2000 roku, która szybko stała się narzędziem dla instytucji finansowych do korelacji powiązań między wieloma finansowymi papierami wartościowymi . Pozwoliło to rzekomo dokładnie wycenić instrumenty CDO dla szerokiego zakresu inwestycji, które wcześniej były zbyt skomplikowane do wyceny, takich jak kredyty hipoteczne . Jednak w następstwie światowego kryzysu finansowego z lat 2008–2009 model ten został uznany za „przepis na katastrofę”. Według Nassima Nicholasa Taleba „Ludzie byli bardzo podekscytowani kopułą Gaussa ze względu na jej matematyczną elegancję, ale to nigdy nie zadziałało. Współzależności między papierami wartościowymi nie da się zmierzyć za pomocą korelacji ”; innymi słowy, „wszystko, co opiera się na korelacji, jest szarlatanizmem”.
Sam Li najwyraźniej zrozumiał błąd swojego modelu, mówiąc w 2005 roku: „Niewiele osób rozumie istotę modelu”. Li napisał również, że „Obecna struktura kopuły zyskuje popularność dzięki swojej prostocie… Jednak niewiele jest teoretycznego uzasadnienia obecnych ram ze strony ekonomii finansowej… Zasadniczo mamy model portfela kredytowego bez solidnej teorii portfela kredytowego ”. Kai Gilkes z CreditSights mówi: „Li nie można winić”; chociaż wymyślił model, to bankierzy źle go zinterpretowali i nadużyli.
Papier Li
Artykuł Li nosi tytuł „On Default Correlation: A Copula Function Approach” (2000), opublikowany w Journal of Fixed Income , tom. 9, wydanie 4, strony 43–54. W sekcjach od 1 do 5.3 Li opisuje matematykę aktuarialną, która przygotowuje grunt pod jego teorię. Matematyka pochodzi z ustalonej teorii statystycznej, modeli aktuarialnych i teorii prawdopodobieństwa. W sekcji 5.4 używa on kopuły Gaussa do pomiaru relacji zdarzeń lub matematycznie korelacji między losowymi zdarzeniami gospodarczymi, wyrażonych jako:
Używając terminów laika, proponuje, że istnieje związek między 2 niezależnymi, ale powiązanymi zdarzeniami, tj. niewypłacalność „Domu A” i niewypłacalność „Domu B” są mierzalne za pomocą korelacji. Podczas gdy w niektórych scenariuszach (takich jak nieruchomości) ta korelacja wydawała się działać przez większość czasu, podstawowym problemem jest to, że pojedyncze dane liczbowe korelacji są złym sposobem na podsumowanie historii, a zatem nie wystarczają do przewidzenia przyszłości. Począwszy od sekcji 6.0 artykuł przedstawia wyniki eksperymentalne z wykorzystaniem kopuły Gaussa.