Kwestia praw - Rights issue
| Część serii na |
| Finanse |
|---|
 |
A prawa wydawania lub oferta prawa jest dywidenda z prawa poboru do zakupu dodatkowych papierów wartościowych w spółce wykonane do istniejących posiadaczy papierów wartościowych spółki. Gdy prawa dotyczą kapitałowych papierów wartościowych, takich jak akcje , w spółce publicznej , jest to nierozwadniający (może być rozwadniający) proporcjonalny sposób na pozyskiwanie kapitału. Emisje praw są zazwyczaj sprzedawane za pośrednictwem prospektu lub suplementu do prospektu. W ramach wyemitowanych praw dotychczasowi posiadacze papierów wartościowych mają prawo nabyć od emitenta określoną liczbę nowych papierów wartościowych po określonej cenie w okresie subskrypcji. W spółce publicznej emisja praw poboru jest formą oferty publicznej (inną niż większość innych rodzajów ofert publicznych, w których akcje emitowane są dla ogółu społeczeństwa).
Emisje praw mogą być szczególnie przydatne dla wszystkich spółek notowanych na giełdzie, w przeciwieństwie do innych, bardziej rozwadniających opcji finansowania. Ponieważ z punktu widzenia spółki emisje akcji są generalnie lepsze niż emisje dłużne, spółki zazwyczaj wybierają emisję praw poboru w celu zminimalizowania rozwodnienia i maksymalizacji okresu użytkowania strat podatkowych. Ponieważ w ofercie praw nie ma zmiany kontroli i obowiązuje „teoria braku sprzedaży”, firmy są w stanie lepiej zachować straty podatkowe z tytułu przeniesionych strat niż poprzez oferty kontynuacyjne lub inne, bardziej rozwadniające finansowanie. Jest to jeden z rodzajów w trybach emisji papierów wartościowych zarówno w spółkach publicznych, jak i prywatnych.
Jak to działa
Emisja praw poboru jest bezpośrednio wypłacana w formie dywidendy wolnej od podatku wszystkim zarejestrowanym akcjonariuszom lub za pośrednictwem zarejestrowanych maklerów i może być wykonana w całości lub w części. Prawa poboru mogą być zbywalne, co pozwala posiadaczowi prawa poboru sprzedawać je na wolnym rynku. Emisja praw na rzecz akcjonariuszy jest zasadniczo dokonywana jako dywidenda wolna od podatku na zasadzie proporcjonalnej (np. dywidenda w postaci trzech praw poboru za dwie wyemitowane i pozostające w obrocie akcje zwykłe). Ponieważ spółka w zamian za akcje otrzymuje pieniądze od akcjonariuszy, źródłem kapitału jest emisja poboru .
Rozważania
W kwestii praw, kierownik finansowy musi wziąć pod uwagę:
- Zaangażowanie dealera-menedżera lub brokera-dealera do zarządzania procesem ofertowania
- Grupa sprzedaży i udział brokera-dealera
- Cena subskrypcji za nową akcję
- Liczba nowych akcji do sprzedaży
- Wartość praw a cena handlowa praw poboru
- Wpływ praw na wartość obecnego udziału
- Skutek praw na rzecz akcjonariuszy zarejestrowanych oraz nowych akcjonariuszy i posiadaczy praw
Ubezpieczenie
Emisje praw mogą być gwarantowane . Rolą subemitenta jest zagwarantowanie pozyskania poszukiwanych przez spółkę środków. Umowa pomiędzy subemitentem a spółką jest zawarta w formalnej umowie subemisyjnej. Typowe warunki gwarantowania emisji wymagają od gwaranta objęcia wszelkich akcji oferowanych, ale nie objętych przez akcjonariuszy. Umowa o subemisję zwykle umożliwia subemitentowi wypowiedzenie swoich zobowiązań w określonych okolicznościach. Sub-subemitent z kolei subemitentuje niektóre lub wszystkie zobowiązania głównego subemitenta; subemitent przenosi swoje ryzyko na subemitenta, żądając od subemitenta objęcia lub zakupu części akcji, które subemitent zobowiązany jest objąć w przypadku niedoboru. Gwarantami i subemitariuszami mogą być instytucje finansowe, maklerzy giełdowi, główni akcjonariusze spółki lub inne powiązane lub niepowiązane strony.
Przywilej nadsubskrypcji
Niektóre emisje poboru zawierają „przywilej nadsubskrypcji”, umożliwiający inwestorom dokupienie dodatkowych akcji ponad liczbę oferowaną w ramach podstawowego przywileju poboru, jeśli te dodatkowe akcje są dostępne. Zazwyczaj liczba akcji nadsubskrypcyjnych, które inwestor może nabyć, jest ograniczona do nie większej niż kwota jego/jej subskrypcji podstawowej. Jeśli nie wszystkie prawa do nadsubskrypcji będą mogły zostać wypełnione, zostaną one częściowo wypełnione proporcjonalnie .
Podstawowy przykład
Inwestor: Pan A posiadał 100 akcji spółki X przy łącznej inwestycji 40 000 USD, przy założeniu, że nabył akcje po 400 USD za akcję i że cena akcji nie zmieniła się między datą zakupu a datą wydania praw .
Przy założeniu emisji praw poboru 1:1 po cenie ofertowej 200 USD, Pan A zostanie powiadomiony przez brokera-dealera , że ma możliwość subskrybowania dodatkowych 100 akcji zwykłych spółki po cenie oferty. Teraz, jeśli skorzysta z opcji, będzie musiał zapłacić dodatkowe 20 000 USD w celu nabycia akcji, co skutecznie podnosi jego średni koszt nabycia 200 akcji do 300 USD za akcję ((40 000 + 20 000)/200 = 300) . Chociaż cena na giełdach powinna odzwierciedlać nową cenę 300 USD (patrz poniżej), inwestor w rzeczywistości nie osiąga żadnych zysków ani strat. W wielu przypadkach prawo do zakupu akcji (które działa jako opcja ) może być przedmiotem obrotu na giełdzie. W tym przykładzie cena prawa dostosuje się do 100 USD (najlepiej).
Firma: Firma X ma 100 milionów akcji w obrocie. Cena akcji obecnie notowana na giełdach wynosi 400 USD, więc kapitalizacja rynkowa akcji wyniosłaby 40 miliardów USD (zaległe akcje razy cena akcji).
Jeśli wszyscy akcjonariusze spółki zdecydują się skorzystać z opcji na akcje, pozostające w obrocie akcje spółki wzrosną o 100 milionów. Kapitalizacja rynkowa akcji wzrosłaby do 60 miliardów USD (poprzednia kapitalizacja rynkowa + gotówka otrzymana od właścicieli praw zamieniających ich prawa na akcje), co oznacza cenę akcji w wysokości 300 USD (60 miliardów USD / 200 milionów akcji). Gdyby spółka nie miała nic zrobić z zebranymi pieniędzmi, jej zysk na akcję (EPS) zmniejszyłby się o połowę. Jeśli jednak kapitał pozyskany przez spółkę jest reinwestowany (np. w celu nabycia innej spółki), na zysk na akcję może mieć wpływ w zależności od wyniku reinwestycji.
Rozcieńczenie zapasów
Oferty poboru równoważą efekt rozwadniający wynikający z emisji większej liczby akcji. Z tego powodu zasady giełdy nie wymagają, aby akcjonariusze zatwierdzali oferty praw, jeśli firma oferuje co najmniej 20% wyemitowanych akcji z dyskontem. Ponieważ oferty praw są niepopularne, firmy zazwyczaj wybierają je w ostateczności, być może z powodu niewystarczającego popytu ze strony inwestorów.
Traktowanie podatkowe w Stanach Zjednoczonych
Jeśli prawa są wykonywane, nie są opodatkowane. Podobnie jak w przypadku zwykłego zakupu papierów wartościowych, opodatkowanie następuje w momencie sprzedaży papierów wartościowych. Podstawą kosztową akcji jest „cena subskrypcji powiększona o podstawę opodatkowania zrealizowanych praw”. Okres utrzymywania rozpoczyna się w momencie wykonania.
W przypadku wygaśnięcia praw nie zalicza się ich do kosztów uzyskania przychodu, gdyż nie mają w tym przypadku podstawy opodatkowania.