Niedźwiedź Stearns -Bear Stearns

The Bear Stearns Companies, Inc.
Rodzaj Publiczny
NYSE : BSC
Przemysł Usługi inwestycyjne
Założony 1 maja 1923
Zmarły Marzec 2008
Los Nabyte przez JPMorgan Chase
Następca JPMorgan Chase
Siedziba Nowy Jork, USA
Kluczowi ludzie
 Alan Schwartz , były dyrektor generalny
James Cayne , były prezes i dyrektor generalny
David Robert Malpass , główny ekonomista przez ostatnie 6 lat przed upadkiem
Produkty Usługi finansowe
Bankowość
inwestycyjna Zarządzanie inwestycjami
Stronie internetowej www.bear.com (przekierowanie do JPMorgan Chase)

Bear Stearns Companies, Inc. był globalnym bankiem inwestycyjnym z siedzibą w Nowym Jorku , firmą zajmującą się handlem papierami wartościowymi i firmą brokerską, która upadła w 2008 r. w ramach globalnego kryzysu finansowego i recesji , a następnie została sprzedana firmie JPMorgan Chase . Głównymi obszarami działalności firmy przed upadkiem były rynki kapitałowe , bankowość inwestycyjna, zarządzanie majątkiem i globalne usługi rozliczeniowe , a firma była mocno zaangażowana w kryzys kredytów hipotecznych typu subprime .

W latach poprzedzających upadek Bear Stearns był mocno zaangażowany w sekurytyzację i wyemitował duże ilości papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami , które w przypadku hipotek zapoczątkował Lewis Ranieri , „ojciec hipotecznych papierów wartościowych”. Ponieważ straty inwestorów rosły na tych rynkach w latach 2006 i 2007, firma faktycznie zwiększyła swoją ekspozycję, zwłaszcza na aktywa zabezpieczone hipoteką, które miały kluczowe znaczenie dla kryzysu kredytów hipotecznych typu subprime . W marcu 2008 roku Bank Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku udzielił pożyczki awaryjnej, aby zapobiec nagłemu upadkowi firmy. Firma nie mogła jednak zostać uratowana i została sprzedana JPMorgan Chase za 10 USD za akcję, cenę znacznie poniżej 52-tygodniowego maksimum sprzed kryzysu, wynoszącego 133,20 USD za akcję, ale nie tak niską, jak pierwotnie uzgodniono 2 dolary za akcję.

Upadek firmy był wstępem do załamania się sektora bankowości inwestycyjnej w Stanach Zjednoczonych i innych krajach, którego kulminacją był wrzesień 2008 r., a następnie do globalnego kryzysu finansowego z lat 2008–2009 . W styczniu 2010 JPMorgan przestał używać nazwy Bear Stearns.

Historia

Dawne biura Bear Stearns przy 383 Madison Avenue

Bear Stearns został założony jako firma zajmująca się obrotem akcjami 1 maja 1923 roku przez Josepha Ainslie Beara , Roberta B. Stearnsa i Harolda C. Mayera z kapitałem w wysokości 500 000 dolarów. Wśród trzech założycieli szybko pojawiły się wewnętrzne napięcia. Firma przetrwała krach na Wall Street w 1929 roku bez zwalniania pracowników i do 1933 roku otworzyła swój pierwszy oddział w Chicago. W 1955 roku firma otworzyła swoje pierwsze międzynarodowe biuro w Amsterdamie .

W 1985 Bear Stearns stał się spółką notowaną na giełdzie. Służył korporacjom, instytucjom, rządom i osobom prywatnym. Działalność firmy obejmowała finanse przedsiębiorstw, fuzje i przejęcia, akcje instytucjonalne, sprzedaż i zarządzanie ryzykiem o stałym dochodzie, handel i badania, usługi dla klientów indywidualnych, instrumenty pochodne, sprzedaż i handel walutami i kontraktami terminowymi, zarządzanie aktywami oraz usługi powiernicze. Za pośrednictwem Bear Stearns Securities Corp. oferował globalne usługi rozliczeniowe dla brokerów, klientów prime brokerów i innych profesjonalnych traderów, w tym udzielanie pożyczek papierów wartościowych .

Światowa siedziba firmy Bear Stearns mieściła się przy 383 Madison Avenue , pomiędzy East 46th Street i East 47th Street na Manhattanie . Do 2007 roku firma zatrudniała ponad 15 500 osób na całym świecie. Siedziba firmy znajduje się w Nowym Jorku z biurami w Atlancie , Bostonie , Chicago, Dallas , Denver , Houston , Los Angeles, Irvine , San Francisco , St. Louis ; Whippany, New Jersey ; i San Juan, Portoryko . Na arenie międzynarodowej firma posiadała biura w Londynie, Pekinie, Dublinie , Frankfurcie , Hongkongu, Lugano , Mediolanie , Sao Paulo , Bombaju , Szanghaju, Singapurze i Tokio.

W latach 2005–2007 Bear Stearns został uznany za „Najbardziej podziwianą” firmę maklerską w ankiecie „Najbardziej podziwiane firmy w Ameryce ” magazynu Fortune oraz za drugie miejsce w rankingu firm papierów wartościowych. Coroczne badanie to prestiżowy ranking talentów pracowników, jakości zarządzania ryzykiem i innowacyjności biznesowej. To był drugi raz w ciągu trzech lat, kiedy Bear Stearns zdobył to „najwyższe” wyróżnienie.

Lead-up do awarii – zwiększenie ekspozycji na kredyty hipoteczne subprime

Do listopada 2006 r. firma miała łączny kapitał w wysokości około 66,7 miliarda dolarów i łączne aktywa w wysokości 350,4 miliarda dolarów, a według magazynu Institutional Investor z kwietnia 2005 r . Bear Stearns był siódmą co do wielkości firmą zajmującą się papierami wartościowymi pod względem całkowitego kapitału.

Rok później Bear Stearns miał teoretyczną wartość kontraktów na około 13,40 bln USD w pochodnych instrumentach finansowych, z czego 1,85 bln USD stanowiły notowane kontrakty futures i kontrakty opcyjne. Co więcej, Bear Stearns posiadał w swoich księgach aktywa „poziomu 3” o wartości ponad 28 miliardów dolarów na koniec roku fiskalnego 2007, podczas gdy pozycja kapitałowa netto wyniosła zaledwie 11,1 miliarda dolarów. Te 11,1 miliarda dolarów wsparło aktywa o wartości 395 miliardów dolarów , co oznacza wskaźnik dźwigni wynoszący 35,6 do 1. Ten wysoce lewarowany bilans, składający się z wielu niepłynnych i potencjalnie bezwartościowych aktywów, doprowadził do szybkiego spadku zaufania inwestorów i pożyczkodawców, które ostatecznie wyparowały jako Bear. został zmuszony do wezwania nowojorskiej Rezerwy Federalnej, aby powstrzymać nadciągającą kaskadę ryzyka kontrahenta , która wynikałaby z przymusowej likwidacji.

Początek kryzysu – upadek dwóch funduszy hipotecznych subprime

Główny artykuł: Kryzys finansowy kredytów hipotecznych subprime w 2007 r .
Zobacz też: Kredyty subprime i Zabezpieczone zobowiązanie dłużne

22 czerwca 2007 r. Bear Stearns zobowiązał się do udzielenia zabezpieczonej pożyczki w wysokości do 3,2 miliarda dolarów, aby „dofinansować” jeden ze swoich funduszy, fundusz Bear Stearns High-Grade Structured Credit Fund, jednocześnie negocjując z innymi bankami pożyczkę pieniędzy pod zastaw do innego funduszu , Bear Stearns High-Grade Structured Credit Enhanced Lewareded Fund. Bear Stearns początkowo wyłożył tylko 25 milionów dolarów, więc wahali się co do ratowania; niemniej jednak dyrektor generalny James Cayne i inni dyrektorzy wyższego szczebla martwili się uszczerbkiem na reputacji firmy. Fundusze zostały zainwestowane w nisko notowane zabezpieczone obligacje dłużne (CDO). Merrill Lynch przejął bazowe zabezpieczenie o wartości 850 milionów dolarów, ale był w stanie wystawić na aukcję tylko 100 milionów dolarów. Incydent wywołał obawy o zarażenie, ponieważ Bear Stearns może zostać zmuszony do likwidacji swoich CDO, co skłoniłoby do przeceny podobnych aktywów w innych portfelach. Richarda A. Marina , dyrektora wyższego szczebla w Bear Stearns Asset Management, odpowiedzialnego za oba fundusze hedgingowe, zastąpił 29 czerwca Jeffrey B. Lane, były wiceprezes konkurencyjnego banku inwestycyjnego Lehman Brothers .

W tygodniu od 16 lipca 2007 r. Bear Stearns ujawnił, że dwa fundusze hedgingowe subprime straciły prawie całą swoją wartość w związku z gwałtownym spadkiem na rynku kredytów hipotecznych subprime.

W dniu 1 sierpnia 2007 r. inwestorzy obu funduszy podjęli działania przeciwko Bear Stearns oraz jej dyrektorom i dyrektorom zarządzającym oraz zarządzającymi ryzykiem. Firmy prawnicze Jake Zamansky & Associates oraz Rich & Intelisano złożyły pozew arbitrażowy w National Association of Securities Dealers , twierdząc, że Bear Stearns wprowadzał inwestorów w błąd co do swojej ekspozycji na fundusze. Była to pierwsza akcja prawna podjęta przeciwko Bear Stearns. Współprezydent Warren Spector został poproszony o rezygnację 5 sierpnia 2007 r. w wyniku upadku dwóch funduszy hedgingowych powiązanych z kredytami hipotecznymi typu subprime. Raport The New York Times z 21 września zauważył, że Bear Stearns odnotował 61-procentowy spadek zysków netto z powodu strat w funduszach hedgingowych. Wraz z ujawnieniem 15 listopada Samuela Molinaro, że Bear Stearns odpisuje kolejne 1,2 miliarda dolarów na papiery wartościowe związane z hipoteką i poniesie pierwszą od 83 lat stratę, Standard & Poor's obniżył rating kredytowy firmy z AA do A.

Matthew Tannin i Ralph R. Cioffi, obaj byli menedżerowie funduszy hedgingowych w Bear Stearns Companies, zostali aresztowani 19 czerwca 2008 r. Postawiono im zarzuty karne i nie uznano za winnych wprowadzania inwestorów w błąd co do ryzyka związanego z rynkiem subprime. Tannin i Cioffi zostali również wymienieni w procesach sądowych wniesionych przez Barclays Bank , który twierdził, że byli jednymi z wielu inwestorów wprowadzonych w błąd przez kierownictwo.

Zostali również wymienieni w pozwach cywilnych wniesionych w 2007 r. przez inwestorów, w tym Barclays Bank , który twierdził, że zostali wprowadzeni w błąd. Barclays twierdził, że Bear Stearns wiedział, iż niektóre aktywa funduszu Bear Stearns High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Master Fund są warte znacznie mniej niż ich deklarowana wartość. Pozew twierdził, że menedżerowie Bear Stearns opracowali „plan zarobienia dla siebie większej ilości pieniędzy i dalszego wykorzystania Funduszu Wzmocnionego jako repozytorium ryzykownych inwestycji o niskiej jakości”. W pozwie stwierdzono, że Bear Stearns powiedział Barclays, że zwiększony fundusz wzrósł o prawie 6% do czerwca 2007 r. – kiedy „w rzeczywistości wartość aktywów portfela gwałtownie spadała”.

Inni inwestorzy w funduszu to Financial Trust Company Jeffreya E. Epsteina .

Ratowanie Fed i sprzedaż JPMorgan Chase

W dniu 14 marca 2008 r. Bank Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku („FRBNY”) zgodził się udzielić Bear Stearns pożyczki w wysokości 25 mld USD, zabezpieczonej nieobciążonymi aktywami Bear Stearns, aby zapewnić Bear Stearns płynność przez okres do 28 dni. rynek odmawiał świadczenia. Wkrótce potem FRBNY zmienił zdanie i powiedział Bear Stearns, że 28-dniowa pożyczka jest dla nich niedostępna. Umowa została następnie zmieniona i FRBNY utworzy spółkę (która stanie się Maiden Lane LLC ), aby kupić aktywa Bear Stearns o wartości 30 miliardów dolarów, a Bear Stearns miałby zostać kupiony przez JPMorgan Chase w zamian za 2 dolary za akcję, lub mniej niż 7 procent wartości rynkowej Bear Stearns zaledwie dwa dni wcześniej. Ta cena sprzedaży stanowiła oszałamiającą stratę, ponieważ jej akcje kosztowały 172 USD za akcję jeszcze w styczniu 2007 r., a 93 USD za akcję dopiero w lutym 2008 r. Ostatecznie, po renegocjacji zakupu Bear Stearns, Maiden Lane LLC została sfinansowana z 29 USD za akcję. miliardowa pożyczka priorytetowa od FRBNY oraz pożyczka podporządkowana w wysokości 1 miliarda dolarów od JPMorgan Chase, bez dalszego odwoływania się do JPMorgan Chase. Struktura transakcji, zarówno z kredytami zabezpieczonymi sekurytyzowanymi hipotekami hipotecznymi, jak i z kredytem JPMorgan Chase obciążonym stratami przed kredytem FRBNY, oznaczała, że ​​FRBNY nie mógł przejąć ani w inny sposób obciążyć aktywów JPMorgan Chase , gdyby zabezpieczenie bazowe okazało się niewystarczające do spłaty Pożyczka FRBNY. Prezes Fed, Ben Bernanke , bronił ratunku, stwierdzając, że bankructwo Bear Stearns wpłynęłoby na gospodarkę realną i mogło spowodować „chaotyczny odwrót” inwestycji na rynkach USA.

20 marca przewodniczący Komisji Papierów Wartościowych i Giełd Christopher Cox powiedział, że upadek Bear Stearns był spowodowany brakiem zaufania, a nie brakiem kapitału. Cox zauważył, że problemy Bear Stearns nasiliły się, gdy rozeszły się pogłoski o jego kryzysie płynności, który z kolei podkopał zaufanie inwestorów do firmy. „Pomimo tego, że Bear Stearns nadal posiadał wysokiej jakości zabezpieczenia, które stanowiły zabezpieczenie pożyczek, kontrahenci rynkowi byli mniej skłonni do zawierania umów o zabezpieczonym finansowaniu z Bear Stearns”, powiedział Cox. Cox powiedział, że pula płynności Bear Stearns zaczęła się 10 marca na poziomie 18,1 miliarda dolarów, a 13 marca spadła do 2 miliardów.

W dniu 24 marca 2008 r. w imieniu akcjonariuszy złożono pozew zbiorowy, kwestionujący warunki niedawno ogłoszonego przez JPMorgan przejęcia Bear Stearns . Tego samego dnia osiągnięto nowe porozumienie, które podniosło ofertę JPMorgan Chase do 10 USD za akcję, w porównaniu z początkową ofertą 2 USD, co oznaczało ofertę 1,2 mld USD. Zmieniona umowa miała na celu uspokojenie zdenerwowanych inwestorów i była konieczna ze względu na to, co określono jako lukę w otwartej gwarancji, pomimo faktu, że transakcja wymagała zgody akcjonariuszy. Chociaż nie było jasne, czy prawnicy JPMorgan, Wachtell, Lipton, Rosen & Katz , byli winni pomyłki w pospiesznie napisanej umowie, dyrektor generalny JPMorgan, Jamie Dimon, został opisany jako „apoplektyczny” w związku z pomyłką. był postrzegany jako skrajny scenariusz i nadal budzi istotne pytania dotyczące interwencji Fed.8 kwietnia 2008 r. Paul A. Volcker stwierdził, że Fed podjął „działania, które sięgają granic jego legalnych i dorozumianych uprawnień”. Zobacz jego uwagi na lunchu Klubu Ekonomicznego w Nowym Jorku 29 maja udziałowcy Bear Stearns zatwierdzili sprzedaż JPMorgan Chase po cenie 10 USD za akcję.

Artykuł dziennikarza Matta Taibbi dla magazynu Rolling Stone twierdził, że naga krótka sprzedaż miała wpływ na upadek zarówno Bear Stearns, jak i Lehman Brothers. Badanie przeprowadzone przez badaczy finansów z University of Oklahoma Price College of Business dotyczyło handlu akcjami finansowymi, w tym Bear Stearns i Lehman Brothers, i nie znalazło „żadnych dowodów na to, że spadki cen akcji były spowodowane nagą krótką sprzedażą”. Magazyn Time określił również byłego szefa Bear Sterns, Jamesa Cayne'a , jako dyrektora generalnego najbardziej odpowiedzialnego spośród wszystkich dyrektorów generalnych, którzy „spieprzyli Wall Street” podczas kryzysu finansowego w latach 2007-2008 , donosząc nawet, że „nikt nie wydawał się bardziej śpiący przy zmianie niż Bear Stearns „Cayne”.

Struktura przed zawaleniem

Partnerzy zarządzający/dyrekcja generalna

Główni akcjonariusze

Największymi akcjonariuszami Bear Stearns w grudniu 2007 r. byli:

Zobacz też

Bibliografia

Dalsza lektura

Zewnętrzne linki